Sécurité adossée à des actifs - Asset-backed security

Un titre adossé à des actifs ( ABS ) est un titre dont les paiements de revenu et donc la valeur sont dérivés et garantis (ou « adossés ») par un pool spécifié d' actifs sous-jacents .

Le pool d'actifs est généralement un groupe d' actifs de petite taille et illiquides qui ne peuvent être vendus individuellement. La mise en commun des actifs dans des instruments financiers permet de les vendre à des investisseurs généraux, un processus appelé titrisation , et permet de diversifier le risque d'investissement dans les actifs sous-jacents car chaque titre représentera une fraction de la valeur totale du pool diversifié de sous-jacents. les atouts. Les pools d'actifs sous-jacents peuvent inclure des paiements courants provenant de cartes de crédit, de prêts automobiles et de prêts hypothécaires, aux flux de trésorerie ésotériques provenant de locations d'avions, de paiements de redevances ou de revenus de films.

Souvent, une institution distincte, appelée véhicule ad hoc , est créée pour gérer la titrisation des titres adossés à des actifs. Le véhicule ad hoc, qui crée et vend les titres, utilise le produit de la vente pour rembourser la banque qui a créé ou généré les actifs sous-jacents. Le véhicule ad hoc est chargé de « regrouper » les actifs sous-jacents dans un pool spécifié qui correspondra aux préférences de risque et aux autres besoins des investisseurs qui pourraient vouloir acheter les titres, pour gérer le risque de crédit - souvent en le transférant à une compagnie d'assurance après payer une prime – et pour distribuer les paiements des titres. Tant que le risque de crédit des actifs sous-jacents est transféré à une autre institution, la banque d'origine retire la valeur des actifs sous-jacents de son bilan et reçoit des espèces en retour lorsque les titres adossés à des actifs sont vendus, une opération qui peut améliorer son crédit notation et de réduire le montant de capital dont il a besoin. Dans ce cas, une notation de crédit des titres adossés à des actifs serait basée uniquement sur les actifs et les passifs de l'entité ad hoc, et cette notation pourrait être plus élevée que si la banque d'origine émettait les titres car le risque des titres adossés à des actifs serait ne plus être associé à d'autres risques que pourrait supporter la banque d'origine. Une notation de crédit plus élevée pourrait permettre à l'entité ad hoc et, par extension, à l'institution d'origine de payer un taux d'intérêt inférieur (et donc de facturer un prix plus élevé) sur les titres adossés à des actifs que si l'institution d'origine empruntait des fonds ou émettait des obligations.

Ainsi, une incitation pour les banques à créer des actifs titrisés est de retirer les actifs risqués de leur bilan en faisant assumer le risque de crédit par une autre institution, de sorte qu'elles (les banques) reçoivent des liquidités en retour. Cela permet aux banques d'investir une plus grande partie de leur capital dans de nouveaux prêts ou d'autres actifs et d'avoir éventuellement une exigence de capital plus faible.

Définition

Un « titre adossé à des actifs » est parfois utilisé comme terme générique pour un type de titre adossé à un pool d'actifs, et parfois pour un type particulier de ce titre - un titre adossé à des prêts à la consommation ou des prêts, des baux ou des créances autres que réelles. domaine. Dans le premier cas, les titres de créance garantis (CDO, titres adossés à des titres de créance - souvent d'autres titres adossés à des actifs) et les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS, où les actifs sont des hypothèques), sont des sous-ensembles, différents types de titres adossés à des actifs. (Exemple : "Le marché des capitaux sur lequel les titres adossés à des actifs sont émis et négociés est composé de trois catégories principales : ABS, MBS et CDO". (italiques ajoutés)). Dans le second cas, un « asset-backed security » – ou du moins l'abréviation « ABS » – fait référence à un seul des sous-ensembles, l'un adossé à des produits adossés à des consommateurs, et est distinct d'un MBS ou d'un CDO (exemple : « En règle générale, les émissions de titrisation adossées à des prêts hypothécaires sont appelées MBS, et les émissions de titrisation adossées à des titres de créance sont appelées CDO .... Émissions de titrisation adossées à des produits adossés à des consommateurs - prêts automobiles, prêts à la consommation et cartes de crédit, entre autres – sont appelés ABS

Structure

Le 18 janvier 2005, la Securities and Exchange Commission ( SEC ) des États-Unis a promulgué le Règlement AB qui comprenait une définition définitive des titres adossés à des actifs.

« Définition d'ABS. Le terme « titre adossé à des actifs » est actuellement défini dans le formulaire S-3 pour désigner un titre qui est principalement desservi par les flux de trésorerie d'un pool discret de créances ou d'autres actifs financiers, fixes ou renouvelables, qui par leurs conditions, les convertir en espèces dans un délai déterminé plus tous droits ou autres actifs conçus pour assurer le service ou la distribution en temps voulu du produit aux porteurs de titres. La SEC a interprété l'expression « convertir en espèces selon leurs conditions » pour exclure la plupart des actifs qui nécessitent un comportement actif pour acquérir de l'argent – ​​comme la vente d'actifs non performants et de biens physiques. Il a également interprété l'expression « pool discret » pour exclure ceux qui peuvent changer de composition au fil du temps.
  • Titres adossés à des crédits-bails. La nouvelle règle étend la définition de « titre adossé à des actifs » pour inclure les titres adossés à des crédits-bails tant que la valeur résiduelle du bien loué est inférieure à 50 % du solde initial du pool titrisé (ou inférieure à 65 % dans le cas de location de véhicules à moteur). Cependant, ces titres ne peuvent être enregistrés sur le formulaire S-3 que si la valeur résiduelle du bien loué représente moins de 20 % du solde initial du pool titrisé (ou moins de 65 % dans le cas des baux de véhicules à moteur).
  • Actifs en souffrance et non productifs. Les nouvelles règles prévoient qu'un titre peut être considéré comme un « titre adossé à des actifs » même si le pool d'actifs sous-jacents présente des défauts de paiement allant jusqu'à 50 % au moment de l'offre proposée tant que le pool d'actifs d'origine n'inclut pas tout actif « non performant ». Cependant, conformément à la pratique actuelle, l' enregistrement sur le [formulaire S-3] {manque de définition} ne sera disponible que si les actifs en souffrance constituent 20 % ou moins du pool d'actifs d'origine. Un actif est considéré comme non performant s'il satisfait aux politiques de radiation du sponsor (ou des agences de réglementation bancaire applicables) ou s'il serait considéré comme un actif radié selon les termes des documents de transaction applicables.
  • Exceptions à l'exigence de « pool discret ». Les nouvelles règles codifient généralement la position du personnel de la SEC selon laquelle un titre doit être adossé à un pool discret d'actifs pour être considéré comme un ABS. Cependant, les nouvelles règles établissent les exceptions suivantes pour tenir compte des pratiques de marché.
(1) Tout titre émis dans une structure de fiducie principale répondrait à la définition de « titre adossé à des actifs » sans limitation.
(2) Les « titres adossés à des actifs » comprendront également des titres avec une période de préfinancement pouvant aller jusqu'à un an au cours de laquelle jusqu'à 50 % du produit de l'offre (ou, dans le cas des fiducies principales, jusqu'à 50 % du capital global solde du pool d'actifs total dont les flux de trésorerie soutiennent l'ABS) peuvent être utilisés pour des achats ultérieurs d'actifs du pool.
(3) Les nouvelles règles incluent également dans la définition des « titres adossés à des actifs » des titres avec des périodes de renouvellement au cours desquelles de nouveaux actifs financiers peuvent être acquis. Dans le cas des actifs renouvelables tels que les cartes de crédit, le plan d'étage du concessionnaire et les marges de crédit sur valeur domiciliaire, il n'y a aucune limite à la durée de la période de renouvellement ou au montant de nouveaux actifs pouvant être achetés pendant cette période. Pour les titres adossés à des créances ou à d'autres actifs financiers qui ne découlent pas de comptes renouvelables, tels que les prêts automobiles et les prêts hypothécaires, une période de renouvellement illimité sera autorisée jusqu'à trois ans. Cependant, les nouveaux actifs ajoutés au pool au cours de la période de renouvellement doivent être du même caractère général que les actifs du pool d'origine.

Selon Thomson Financial League Tables , les émissions américaines (hors titres adossés à des créances hypothécaires ) étaient :

  • 2004 : 857 milliards de dollars (1 595 émissions)
  • 2003 : 581 milliards USD (1 175 émissions)

Les types

Prêts sur valeur domiciliaire

Les titres garantis par des prêts sur valeur domiciliaire (HEL) sont actuellement la classe d'actifs la plus importante sur le marché des ABS. Les investisseurs se réfèrent généralement aux HEL comme à tous les prêts hors agence qui ne correspondent ni aux catégories de prêts jumbo ni aux catégories de prêts alt-A . Alors que les premiers HEL étaient principalement des prêts hypothécaires à risque de second rang, les prêts de premier rang constituent désormais la majorité des émissions. Les emprunteurs hypothécaires à risque ont des antécédents de crédit moins que parfaits et sont tenus de payer des taux d'intérêt plus élevés que ce qui serait disponible pour un emprunteur d'agence typique. En plus des prêts de premier et de second rang, d'autres prêts HE peuvent consister en des prêts à valeur élevée (LTV), des prêts reproductifs, des prêts scratch et dent, ou des lignes de crédit sur valeur domiciliaire à durée indéterminée (HELOC), que les propriétaires utiliser comme méthode de consolidation de la dette.

Prêts auto

Le deuxième plus grand sous-secteur du marché des ABS est celui des prêts automobiles. Les sociétés de financement automobile émettent des titres adossés à des pools sous-jacents de prêts liés à l'automobile. Les ABS automatiques sont classés en trois catégories : premier, non premier et subprime :

  • Les ABS auto prime sont garantis par des prêts consentis à des emprunteurs ayant de solides antécédents de crédit.
  • Les ABS automobiles non privilégiés consistent en des prêts accordés à des consommateurs de moindre qualité de crédit, qui peuvent avoir des pertes cumulées plus élevées.
  • Les emprunteurs à risque auront généralement des revenus plus faibles, des antécédents de crédit entachés, ou les deux.

Les fiducies de propriétaire sont la structure la plus couramment utilisée lors de l'émission de prêts automobiles et permettent aux investisseurs de recevoir les intérêts et le principal sur une base séquentielle. Les offres peuvent également être structurées pour payer au prorata ou une combinaison des deux.

Créances sur cartes de crédit

Les titres adossés à des créances sur cartes de crédit sont une référence sur le marché des ABS depuis leur introduction en 1987. Les titulaires de cartes de crédit peuvent emprunter des fonds sur une base renouvelable jusqu'à une limite de crédit attribuée. Les emprunteurs paient ensuite le principal et les intérêts comme ils le souhaitent, ainsi que les mensualités minimales requises. Étant donné que le remboursement du capital n'est pas planifié, la dette de carte de crédit n'a pas de date d'échéance réelle et est considérée comme un prêt non amortissable.

Les ABS adossés à des créances sur cartes de crédit sont émis à partir de fiducies qui ont évolué au fil du temps, passant de fiducies discrètes à divers types de fiducies principales, dont la plus courante est la fiducie principale dissociée. Les fiducies discrètes consistent en un pool fixe ou statique de créances qui sont divisées en obligations de premier rang/subordonnées. Une fiducie principale a l'avantage de proposer plusieurs transactions à partir de la même fiducie à mesure que le nombre de créances augmente, chacune ayant droit à une part au prorata de toutes les créances. Les structures dissociées permettent à l'émetteur de séparer les séries senior et subordonnée au sein d'une fiducie et de les émettre à des moments différents. Ces deux dernières structures permettent aux investisseurs de bénéficier d'un pool plus important de prêts consentis au fil du temps plutôt que d'un pool statique.

Prêts étudiants

Les ABS garantis par des prêts étudiants (« SLABS ») comprennent l'une des quatre principales catégories d'actifs (avec les prêts sur valeur domiciliaire, les prêts automobiles et les créances sur cartes de crédit) financées par des titrisations adossées à des actifs et constituent un sous-secteur de référence pour la plupart des indices à taux variable. Les prêts du Federal Family Education Loan Program (FFELP) sont la forme la plus courante de prêts étudiants et sont garantis par le département américain de l'Éducation (« USDE ») à des taux allant de 95 % à 98 % (si le prêt étudiant est géré par un désigné comme « interprète exceptionnel » par l'USDE, le taux de remboursement atteignait 100 %). En conséquence, les performances (hormis les taux de défaillance élevés des cohortes à la fin des années 1980) ont toujours été très bonnes et le taux de rendement des investisseurs a été excellent. La Loi sur la réduction des coûts et l'accès aux collèges est entrée en vigueur le 1er octobre 2007 et a considérablement modifié l'économie des prêts FFELP; les paiements d'allocation spéciale aux prêteurs ont été réduits, la désignation d'interprète exceptionnel a été révoquée, les taux d'assurance des prêteurs ont été réduits et les frais de montage payés par les prêteurs ont été doublés. Le programme de prêts FFELP a pris fin en 2010, mais en 2020, il y avait environ 245 milliards de dollars de dettes en souffrance provenant de 11 millions de débiteurs.

Une deuxième partie du marché des prêts étudiants, qui connaît une croissance plus rapide, se compose de prêts étudiants non FFELP ou privés. Bien que les limites d'emprunt sur certains types de prêts FFELP aient été légèrement augmentées par le projet de loi sur les prêts étudiants mentionné ci-dessus, les limites d'emprunt essentiellement statiques pour les prêts FFELP et l'augmentation des frais de scolarité poussent les étudiants à rechercher d'autres prêteurs. Les étudiants utilisent des prêts privés pour combler l'écart entre les montants qui peuvent être empruntés par le biais de programmes fédéraux et les coûts restants de l'éducation.

Le Congrès des États-Unis a créé la Student Loan Marketing Association (Sallie Mae) en tant qu'entreprise parrainée par le gouvernement pour acheter des prêts étudiants sur le marché secondaire et pour titriser des pools de prêts étudiants. Depuis sa première émission en 1995, Sallie Mae est aujourd'hui le principal émetteur de SLABS et ses émissions sont considérées comme les émissions de référence. Bien que pour quelques-uns cela ait pu être injuste ou inflationniste, cela semblait avoir été légitime.

Utilitaires à coûts échoués

Les obligations de réduction des taux (ORR) ont été créées à la suite de l' Energy Policy Act de 1992 , qui visait à accroître la concurrence sur le marché américain de l'électricité. Pour éviter toute perturbation lors du passage d'un marché non concurrentiel à un marché concurrentiel, les régulateurs ont permis aux services publics de récupérer certains « coûts de transition » sur une période de temps. Ces frais sont considérés comme non contournables et sont ajoutés à toutes les factures des clients. Étant donné que les consommateurs paient généralement leurs factures de services publics avant les autres, les prélèvements ont toujours été faibles. Les offres de RRB sont généralement suffisamment importantes pour créer une liquidité raisonnable sur le marché secondaire, et la prolongation de la durée de vie moyenne est limitée par un mécanisme de « rajustement ».

Autres

Il existe de nombreux autres actifs générant des flux de trésorerie, notamment des prêts aux logements préfabriqués, des contrats de location et des prêts d'équipement, des contrats de location d'avions, des créances commerciales, des prêts de plan d'étage aux concessionnaires, des portefeuilles de titres et des redevances. Les actifs incorporels sont une autre classe d'actifs émergente.

Négocier des titres adossés à des actifs

« Aux États-Unis, le processus d'émission de titres adossés à des actifs sur le marché primaire est similaire à celui d'émission d'autres titres, tels que les obligations de sociétés, et est régi par le Securities Act de 1933 et le Securities Exchange Act de 1934 , tel que modifié. Les titres adossés à des actifs émis publiquement doivent satisfaire aux exigences d'enregistrement et de divulgation standard de la SEC, et doivent déposer des états financiers périodiques. "

« Le processus de négociation de titres adossés à des actifs sur le marché secondaire est similaire à celui de négociation d'obligations de sociétés et, dans une certaine mesure, de titres adossés à des créances hypothécaires. La plupart des transactions se font sur les marchés de gré à gré, avec des cotations téléphoniques. sur une base de sécurité. Il ne semble pas y avoir de mesures accessibles au public du volume des transactions ou du nombre de courtiers qui négocient ces titres. "

« Une enquête de la Bond Market Association montre qu'à la fin de 2004, aux États-Unis et en Europe, il existait 74 plateformes électroniques de négociation de titres à revenu fixe et de produits dérivés, avec 5 plateformes pour les titres adossés à des actifs aux États-Unis, et 8 en Europe."

« Les discussions avec les acteurs du marché montrent que par rapport aux titres du Trésor et aux titres adossés à des créances hypothécaires, de nombreux titres adossés à des actifs ne sont pas liquides et leurs prix ne sont pas transparents. Cela s'explique en partie par le fait que les titres adossés à des actifs ne sont pas aussi standardisés que les titres du Trésor, ou même les titres adossés à des créances hypothécaires, et les investisseurs doivent évaluer les différentes structures, profils d'échéance, rehaussements de crédit et autres caractéristiques d'un titre adossé à des actifs avant de le négocier. »

Le « prix » d'un titre adossé à des actifs est généralement indiqué sous la forme d'un écart par rapport au taux de swap correspondant. Par exemple, le prix d'un titre adossé à une carte de crédit et noté AAA avec une échéance de deux ans par un émetteur de référence pourrait être coté à 5 points de base (ou moins) par rapport au taux de swap à deux ans. »

"En effet, les acteurs du marché considèrent parfois les titres de cartes de crédit et d'automobiles les mieux notés comme ayant un risque de défaut proche de celui des titres adossés à des créances hypothécaires les mieux notés, qui seraient considérés comme un substitut aux titres du Trésor sans risque de défaut."

Titrisation

La titrisation est le processus de création de titres adossés à des actifs en transférant des actifs de la société émettrice à une entité distante en faillite. Le rehaussement de crédit fait partie intégrante de ce processus car il crée un titre dont la notation est supérieure à celle de la société émettrice, ce qui permet à la société émettrice de monétiser ses actifs tout en payant un taux d'intérêt inférieur à celui qui serait possible via un prêt bancaire garanti ou émission de la dette par la société émettrice.

Indices ABS

Le 17 janvier 2006, CDS Indexco et Markit ont lancé ABX.HE, un indice synthétique de dérivés de crédit adossés à des actifs, avec l'intention d'étendre l'indice à d'autres types d'actifs sous-jacents autres que les prêts sur valeur domiciliaire. Les indices ABS permettent aux investisseurs d'acquérir une large exposition au marché des subprimes sans détenir les titres adossés à des actifs.

Avantages et inconvénients

Un avantage important des titres adossés à des actifs pour les initiateurs de prêts (avec des inconvénients associés pour les investisseurs) est qu'ils rassemblent un pool d'actifs financiers qui, autrement, ne pourraient pas être facilement négociés sous leur forme actuelle. En mettant en commun un large portefeuille de ces actifs illiquides, ils peuvent être convertis en instruments qui peuvent être offerts et vendus librement sur les marchés des capitaux. Le découpage de ces titres en instruments aux profils risque/rendement théoriquement différents facilite la commercialisation des obligations auprès d'investisseurs ayant des appétits pour le risque et des horizons temporels d'investissement différents.

Les titres adossés à des actifs offrent aux initiateurs les avantages suivants, dont chacun ajoute directement au risque pour l'investisseur :

  • La vente de ces actifs financiers aux pools réduit leurs actifs pondérés en fonction des risques et libère ainsi leur capital, leur permettant de générer encore plus de prêts.
  • Les titres adossés à des actifs réduisent leur risque. Dans le pire des cas où le pool d'actifs se comporte très mal, « le propriétaire d'ABS (qui est soit l'émetteur, soit le garant, soit le remodeleur, soit le garant en dernier ressort) pourrait payer le prix de faillite plutôt que l'initiateur. Dans le cas où l'initiateur ou l'émetteur est obligé de payer le prix de celui-ci, cela revient à réinventer les pratiques de prêt, à restructurer à partir d'autres voies rentables le fonctionnement de l'initiateur ainsi que les normes d'émission du même et consolidation sous forme de fusion ou de benchmarking (même secteur interne, secteur différent externe).

Ce risque est mesuré et contenu par le prêteur en dernier ressort de temps à autre, des enchères et d'autres instruments qui sont utilisés pour réinjecter les mêmes créances douteuses détenues sur une durée plus longue aux acheteurs appropriés sur une période de temps basée sur les instruments. à la disposition de la banque pour exercer ses activités conformément à la charte commerciale ou aux licences accordées aux banques spécifiques. Le risque peut également être diversifié en utilisant des zones géographiques alternatives ou des véhicules d'investissement alternatifs et une division alternative de la banque, selon le type et l'ampleur du risque.

L'exposition de ces prêts refinancés à des décisions de « mauvais crédit » (Type II) (notamment dans le secteur bancaire, prêts sans scrupules ou sélection adverse de crédits) est couverte par les vendeurs de ceux-ci, ou les restructureurs de ceux-ci . Considérer la titrisation (assurance) comme une panacée à tous les maux des mauvaises décisions de crédit pourrait conduire à couvrir le risque par le transfert de la « patate chaude » d'un émetteur à un autre sans que l'actif réel contre lequel le prêt est adossé n'atteigne une hausse de la valeur, soit par l'inadéquation de l'offre et de la demande en cours, soit par l'un des facteurs suivants :

  • La productivité économique du cycle économique s'inverse de la baisse à la reprise (mesures monétaires et fiscales)
  • Plus d'acheteurs que de vendeurs sur le marché
  • Une innovation de rupture.

Au quotidien, le transfert des prêts de la

  • Dette subordonnée (dette nouvellement émise et fortement collatéralisée) envers le
  • Subordonné réalisable
  • Subordonné non réalisable

Les créances de premier rang ainsi que les créances douteuses (titrisées) pourraient être un meilleur moyen de faire la distinction entre les actifs qui pourraient nécessiter ou être jugés éligibles à la réassurance ou radiés ou dépréciés contre les actifs des sûretés ou qui sont réalisés comme un compromis du prêt accordé contre ou l'ajout de biens ou de services.
Ceci est totalement construit dans toute banque sur la base des termes de ces dépôts, et la mise à jour dynamique de ceux-ci en ce qui concerne l'étendue de l'exposition ou du mauvais crédit à faire face, tel que guidé par les normes comptables, et jugé par les autorités financières et les risques non marchands (diversifiables), avec une contingence pour les risques de marché (non diversifiables), pour les types spécifiés d'en-têtes comptables tels qu'ils figurent dans les bilans ou la déclaration ou la comptabilisation (déclaration des normes par l'entreprise) des les mêmes que la dette à court terme, à long terme et à moyen terme et les normes d'amortissement.

La publication des pratiques et normes comptables en ce qui concerne les différents modes de détention, ajoute à la responsabilité qui est recherchée, au cas où le problème prendrait de l'ampleur.

  • Les initiateurs perçoivent des commissions sur l'octroi des prêts, ainsi que sur la gestion des actifs tout au long de leur vie.

La capacité de percevoir des commissions substantielles sur l'octroi et la titrisation de prêts, associée à l'absence de tout passif résiduel, fausse les incitations des initiateurs en faveur du volume des prêts plutôt que de la qualité des prêts. Il s'agit d'un défaut structurel intrinsèque du marché de la titrisation des prêts qui était directement responsable à la fois de la bulle du crédit du milieu des années 2000 (décennie) ainsi que de la crise du crédit et de la crise bancaire concomitante de 2008.

« Les institutions financières à l'origine des prêts vendent un pool d'actifs générant des flux de trésorerie à un « tiers spécialement créé qui est appelé un véhicule ad hoc (SPV)". Le SPV (titrisation, dérivés de crédit, dérivés de matières premières, papier commercial le capital temporaire et le financement recherché pour le fonctionnement, les activités de fusion de l'entreprise, le financement externe sous forme de capital-risqueur, d'investisseurs providentiels, etc. étant quelques-uns d'entre eux) est « conçu pour isoler les investisseurs du risque de crédit de crédit en termes d'évaluation des créances douteuses ou de couverture des bonnes créances déjà disponibles dans le cadre de la pratique) de l'institution financière d'origine".

Le SPV vend ensuite les prêts groupés à une fiducie, qui émet des titres portant intérêt pouvant obtenir une cote de crédit distincte de celle de l'institution financière à l'origine du prêt. La cote de crédit généralement plus élevée est attribuée au fait que les titres utilisés pour financer la titrisation reposent uniquement sur les flux de trésorerie créés par les actifs, et non sur la promesse de paiement de l'émetteur.

Les paiements mensuels des actifs sous-jacents – prêts ou créances – se composent généralement du principal et des intérêts, le principal étant programmé ou non. Les flux de trésorerie produits par les actifs sous-jacents peuvent être alloués aux investisseurs de différentes manières. Les flux de trésorerie peuvent être directement transmis aux investisseurs une fois les frais administratifs soustraits, créant ainsi une sécurité de « transfert » ; alternativement, les flux de trésorerie peuvent être divisés selon des règles spécifiées et la demande du marché, créant ainsi des titres "structurés".

Il s'agit d'un mode de fonctionnement organisé des marchés du crédit au moins dans le primaire développé non négociable sur le marché libre, d'entreprise à entreprise, de banque à banque pour maintenir les marchés en marche, à flot ainsi qu'opérationnels et fourniture de liquidités par les fournisseurs de liquidité sur le marché, qui sont très bien examinés pour toute « aberration, couverture excessive d'instruments et manipulation de marché » ou « aberration, volumes » de transactions ou de telles « anomalies, transactions de blocs » décision basée sur la trésorerie de l'entreprise sans décision appropriée et a posteriori/avis préalable", par les régulateurs respectifs, conformément à la loi et tel qu'il est constaté dans les heures normales de négociation dans le cadre de la négociation avant le marché/après les heures normales ou dans le cas d'actions spécifiques basées sur des actions et corrigées et examinées pour les délits d'initiés dans le forme d'annulation des transactions, de réémission du montant des transactions annulées ou de gel des marchés (des titres spécifiques étant retirés de la liste de cotation pour la durée) en ev ent d'un préréglage, défini par la fluctuation maximale et minimale de la négociation sur le marché secondaire, c'est-à-dire les marchés de gré à gré.

En général, les marchés primaires sont plus scrutés par la même commission, mais ce marché relève de la catégorie des opérations et des souscriptions liées aux institutions et aux entreprises , ainsi que des garanties et est donc régi par l'ensemble plus large de règles telles que définies dans le droit des sociétés et des affaires et normes de déclaration régissant l'entreprise dans la zone géographique spécifique.

Renflouements du gouvernement

Le gouvernement américain a apporté une aide au secteur des ABS par le biais de la facilité de prêt de titres adossés à des actifs à terme (TALF) pendant la Grande Récession de 2008 et la pandémie de COVID-19 .

Voir également

Les références

Lectures complémentaires

Liens externes

  • [ http://www.Abnicolas.com/ Différence entre les prêts d'actions sans recours et les prêts légitimes garantis par des titres