Marge (finance) - Margin (finance)

En finance , la marge est la garantie qu'un détenteur d'un instrument financier doit déposer auprès d'une contrepartie (le plus souvent son courtier ou une bourse ) pour couvrir tout ou partie du risque de crédit que le détenteur pose pour la contrepartie. Ce risque peut survenir si le titulaire a effectué l'une des actions suivantes :

  • Trésorerie empruntée à la contrepartie pour acheter des instruments financiers,
  • Instruments financiers empruntés pour les vendre à court ,
  • A conclu un contrat dérivé .

La garantie d'un compte sur marge peut être l'argent déposé sur le compte ou les titres fournis, et représente les fonds disponibles pour le titulaire du compte pour d'autres opérations sur actions . Sur les bourses à terme des États-Unis , les marges étaient auparavant appelées cautionnements de bonne exécution . La plupart des bourses utilisent aujourd'hui la méthodologie SPAN ("Standard Portfolio Analysis of Risk"), qui a été développée par le Chicago Mercantile Exchange en 1988, pour calculer les marges des options et des futures .

Compte sur marge

Un compte sur marge est un compte de prêt auprès d'un courtier qui peut être utilisé pour la négociation d'actions. Les fonds disponibles dans le cadre du prêt sur marge sont déterminés par le courtier sur la base des titres détenus et fournis par le commerçant, qui servent de garantie pour le prêt. Le courtier a généralement le droit de modifier le pourcentage de la valeur de chaque titre qu'il autorisera pour de nouvelles avances au trader, et peut par conséquent effectuer un appel de marge si le solde disponible tombe en dessous du montant réellement utilisé. Dans tous les cas, le courtier facturera généralement des intérêts et autres frais sur le montant prélevé sur le compte sur marge.

Si le solde de trésorerie d'un compte sur marge est négatif, le montant est dû au courtier et génère généralement des intérêts. Si le solde en espèces est positif, l'argent est à la disposition du titulaire du compte pour le réinvestir, ou peut être retiré par le titulaire ou laissé sur le compte et peut rapporter des intérêts. En termes de contrats à terme et de produits dérivés compensés, le solde de la marge se référerait à la valeur totale du collatéral nanti à la CCP ( contrepartie centrale de compensation ) et/ou aux marchands de commissions sur contrats à terme.

Achat sur marge

Exemples

Jane achète une part d'une entreprise pour 100 $ en utilisant 20 $ de son propre argent et 80 $ empruntés à son courtier. La valeur nette (le cours de l'action moins le montant emprunté) est de 20 $. Le courtier a une exigence de marge minimale de 10 $.

Supposons que le cours de l'action chute à 85 $. La valeur nette n'est plus que de 5 $ (la valeur nette précédente de 20 $ moins la baisse du prix de l'action de 15 $), donc, pour maintenir la marge minimale du courtier, Jane doit augmenter cette valeur nette à 10 $ ou plus, soit en vendant l'action ou rembourser une partie du prêt.

L'achat sur marge fait référence à l'achat de titres avec de l'argent emprunté auprès d'un courtier , en utilisant les titres achetés comme garantie. Cela a pour effet d'amplifier tout profit ou perte réalisé sur les titres. Les titres servent de garantie pour le prêt. La valeur nette, soit la différence entre la valeur des titres et celle du prêt, est initialement égale au montant de sa propre trésorerie utilisée. Cette différence doit rester au-dessus d'une exigence de marge minimale , dont le but est de protéger le courtier contre une baisse de la valeur des titres au point que l'investisseur ne peut plus couvrir le prêt.

Le prêt sur marge est devenu populaire à la fin des années 1800 comme moyen de financer les chemins de fer . Dans les années 1920, les exigences de marge étaient lâches. En d'autres termes, les courtiers exigeaient des investisseurs qu'ils mettent très peu de leur propre argent, alors qu'aujourd'hui, l' exigence de marge de la Réserve fédérale (en vertu de la réglementation T ) limite la dette à 50 %. Au cours des années 1920, des taux d'endettement allant jusqu'à 90 % n'étaient pas rares. Lorsque le marché boursier a commencé à se contracter, de nombreux particuliers ont reçu des appels de marge . Ils devaient remettre plus d'argent à leurs courtiers ou leurs actions seraient vendues. Étant donné que de nombreuses personnes n'avaient pas les fonds propres pour couvrir leurs positions sur marge, leurs actions ont été vendues, provoquant de nouvelles baisses du marché et d'autres appels de marge. Ce fut l'un des principaux facteurs qui ont conduit au krach boursier de 1929 , qui à son tour a contribué à la Grande Dépression . Cependant, comme indiqué dans l'article de Peter Rappoport et Eugene N. White publié en 1994 dans The American Economic Review , « Was the Crash of 1929 Expected », toutes les sources indiquent qu'à partir de la fin de 1928 ou du début de 1929, « les exigences de marge ont commencé à augmenter jusqu'à de nouveaux niveaux historiques. Les taux de pointe typiques sur les prêts des courtiers étaient de 40 à 50 pour cent. Les maisons de courtage ont emboîté le pas et ont exigé des marges plus élevées de la part des investisseurs ».

Vente à découvert

Exemples

Jane vend une action qu'elle ne possède pas pour 100 $ et met 20 $ de son propre argent en garantie, ce qui donne 120 $ en espèces sur le compte. La valeur nette (le montant en espèces moins le cours de l'action) est de 20 $. Le courtier a une exigence de marge minimale de 10 $.

Supposons que le cours de l'action monte à 115 $. La valeur nette n'est plus que de 5 $ (la valeur nette précédente de 20 $ moins la hausse du prix de l'action de 15 $), donc, pour maintenir la marge minimale du courtier, Jane doit augmenter cette valeur nette à 10 $ ou plus, soit en rachetant l'action ou déposer de l'argent supplémentaire.

La vente à découvert fait référence à la vente de titres que le trader ne possède pas, à leur emprunt auprès d'un courtier et à l'utilisation de l'argent liquide comme garantie. Cela a pour effet d'annuler tout profit ou perte réalisé sur les titres. L'argent initial déposé par le commerçant, ainsi que le montant obtenu de la vente, servent de garantie pour le prêt. La valeur nette – la différence entre le montant en espèces et la valeur de la garantie du prêt – est initialement égale au montant de ses propres liquidités utilisées. Cette différence doit rester au-dessus d'une exigence de marge minimale , dont le but est de protéger le courtier contre une hausse de la valeur des titres empruntés au point que l'investisseur ne peut plus couvrir le prêt.

Types d'exigences de marge

  • La marge de liquidation actuelle est la valeur de la position d'un titre si la position était liquidée maintenant. En d'autres termes, si le détenteur a une position courte , c'est l'argent nécessaire pour racheter ; s'ils sont longs , c'est l'argent qu'ils peuvent récolter en le vendant.
  • La marge de variation ou mark to market n'est pas une garantie, mais un paiement quotidien des profits et des pertes. Les contrats à terme sont évalués au marché tous les jours, de sorte que le prix actuel est comparé au prix de la veille. Le profit ou la perte au jour d'une position est alors payé ou débité du détenteur par la bourse à terme . Cela est possible, car la bourse est la contrepartie centrale de tous les contrats et le nombre de contrats longs est égal au nombre de contrats courts. Certains autres dérivés négociés en bourse, tels que les options sur contrats à terme, sont évalués au prix du marché de la même manière.
  • Le vendeur d'une option a l'obligation de livrer le titre sous-jacent associé à l'option lorsqu'elle est exercée. Pour s'assurer qu'ils peuvent remplir cette obligation, ils doivent déposer une garantie. Cette marge de prime est égale à la prime qu'ils devraient payer pour racheter l'option et liquider leur position.
  • La marge supplémentaire est destinée à couvrir une baisse potentielle de la valeur de la position le jour de bourse suivant. Ceci est calculé comme la perte potentielle dans le pire des cas.
  • Les marges SMA et de portefeuille offrent des règles alternatives pour les exigences de marge réglementaires des États-Unis et du NYSE .

Stratégies de marge

L'effet de levier amélioré est une stratégie proposée par certains courtiers qui fournit un effet de levier de 4:1 ou 6+:1. Cela nécessite de maintenir deux ensembles de comptes, long et court.

Exemple 1
Un investisseur vend une option de vente , où l'acheteur a le droit d'exiger du vendeur qu'il achète ses 100 actions Universal Widgets SA à 90 . Il reçoit une prime d'option de 14 ¢. La valeur de l'option est de 14 , il s'agit donc de la marge de prime. La bourse a calculé, en utilisant les cours historiques, que la valeur de l'option ne dépassera pas 17 ¢ le lendemain, avec une certitude de 99 %. Par conséquent, l'exigence de marge supplémentaire est fixée à 3 , et l'investisseur doit déposer au moins 14 (obtenu de la vente) + 3 = 17 dans son compte sur marge en tant que garantie.
Exemple 2
Les contrats à terme sur le pétrole brut non corrosif ont clôturé la journée à 65 $. La bourse fixe l'exigence de marge supplémentaire à 2 $, que le détenteur d'une position longue verse en garantie dans son compte sur marge. Un jour plus tard, les contrats à terme clôturent à 66 $. L'échange verse maintenant le profit de 1 $ au prix du marché au détenteur. Le compte sur marge ne détient toujours que les 2 $.
Exemple 3
Un investisseur détient 50 actions d'Universal Widgets Ltd, se négociant à 120 pence (1,20 £) chacune. Le courtier fixe une exigence de marge supplémentaire de 20 pence par action, soit 10 £ pour la position totale. La marge de liquidation actuelle est actuellement de 60 £ "en faveur de l'investisseur". La marge minimale requise est désormais de -60 £ + 10 £ = -50 £. En d'autres termes, l'investisseur peut enregistrer un déficit de 50 £ sur son compte sur marge tout en respectant ses obligations de marge. Cela revient à dire qu'il peut emprunter jusqu'à 50 £ auprès du courtier.

Exigences de marge initiale et de maintenance

L' exigence de marge initiale est le montant de la garantie requise pour ouvrir une position. Par la suite, la garantie requise jusqu'à ce que la position soit fermée est l' exigence de maintien . L'exigence de maintien est le montant minimum de garantie requis pour maintenir la position ouverte et est généralement inférieure à l'exigence initiale. Cela permet au prix de se déplacer contre la marge sans forcer un appel de marge immédiatement après la transaction initiale. Lorsque la valeur totale de la garantie chute en dessous de l'exigence de marge de maintien, le titulaire de la position doit mettre en gage une garantie supplémentaire pour ramener son solde total au niveau ou au-dessus de l'exigence de marge initiale. Cependant, sur les instruments jugés particulièrement risqués, les régulateurs, la bourse ou le courtier peuvent fixer l'exigence de maintenance supérieure à la normale ou égale à l'exigence initiale pour réduire leur exposition au risque accepté par le commerçant. Pour les comptes de compensation de contrats à terme spéculatifs et dérivés, les marchands de contrats à terme peuvent facturer une prime ou un multiplicateur de marge pour les besoins de change. Il s'agit généralement de 10 à 25 % supplémentaires.

Appel de marge

Le courtier peut à tout moment réviser la valeur des titres collatéralisés (marge) après l'estimation du risque, sur la base, par exemple, de facteurs de marché. S'il en résulte que la valeur de marché des titres garantis pour un compte sur marge tombe en dessous de la marge révisée, le courtier ou la bourse émet immédiatement un "appel de marge", obligeant l'investisseur à remettre le compte sur marge en ligne. Pour ce faire, l'investisseur doit soit verser des fonds (l'appel) sur le compte sur marge, fournir une garantie supplémentaire ou disposer d'une partie des titres. Si l'investisseur ne parvient pas à remettre le compte en ligne, le courtier peut vendre les titres de garantie de l'investisseur pour remettre le compte en ligne.

Si un appel de marge se produit de manière inattendue, il peut provoquer un effet domino de vente, ce qui entraînera d'autres appels de marge, etc. Le crash du « Bunker Hunt Day » du marché de l'argent le jeudi 27 mars 1980 en est un exemple. Cette situation survient le plus souvent à la suite d'une variation défavorable de la valeur de marché de l'actif ou du contrat à effet de levier. Cela pourrait également se produire lorsque l'exigence de marge est augmentée, soit en raison d'une volatilité accrue, soit en raison de la législation. Dans des cas extrêmes, certains titres peuvent cesser d'être éligibles au trading sur marge ; dans un tel cas, la maison de courtage demandera au trader de financer entièrement sa position ou de la liquider.

Prix ​​du stock pour les appels de marge

L' exigence de marge minimale , parfois appelée exigence de marge de maintien , est le rapport entre les capitaux propres - dollars à effet de levier) et les capitaux propres, où « capitaux propres » est le cours de l'action multiplié par le nombre d'actions achetées et « dollars à effet de levier » est le montant emprunté sur le compte sur marge.

Par exemple, supposons qu'un investisseur ait acheté 1 000 actions d'une entreprise au prix de 50 $ chacune. Si l'exigence de marge initiale était de 60 %, alors les capitaux propres = 50 $ × 1 000 = 50 000 $ et les dollars à effet de levier (ou le montant emprunté) = 50 000 $ × (100 % - 60 %) = 20 000 $.

Si la marge de maintenance passait à 25 %, le client devrait alors maintenir une valeur nette égale à 25 % des capitaux propres totaux. Cela signifie qu'il devra maintenir un avoir net de 50 000 $ × 0,25 = 12 500 $. A quel prix l'investisseur obtiendrait-il un appel de marge ? Pour le cours de l'action P, les capitaux propres seraient (dans cet exemple) de 1 000 P .

  • (Valeur marchande actuelle − Montant emprunté) / Valeur marchande actuelle = 25 %
  • (1 000 P - 20 000) / 1 000 P = 0,25
  • (1 000 P - 20 000) = 250 P
  • 750 P = 20 000
  • P = 20 000/750 = 26,67

Ainsi, si le cours de l'action passait de 50 $ à 26,67 $, l'investisseur serait alors appelé à ajouter des fonds supplémentaires sur le compte pour compenser la perte des capitaux propres.

Alternativement, on peut calculer P en utilisant où P 0 est le prix initial de l'action. En utilisant le même exemple pour démontrer ceci :

Marges réduites

Les exigences de marge sont réduites pour les positions qui se compensent. Par exemple, les traders de spread qui ont des contrats à terme compensatoires n'ont pas à déposer de garantie à la fois pour leur position courte et leur position longue. L'échange calcule la perte dans le pire des cas de la position totale. De même, un investisseur qui crée un collier a un risque réduit puisque toute perte sur l'achat est compensée par un gain sur l'action, et une perte importante sur l'action est compensée par un gain sur l'option de vente ; en général, les appels couverts ont des exigences moins strictes que l'écriture d'appels nus.

Ratio marge sur fonds propres

Le ratio marge-équité est un terme utilisé par les spéculateurs , représentant le montant de leur capital commercial qui est détenu comme marge à un moment donné. Les traders détiendraient rarement (et à tort) 100% de leur capital sous forme de marge. La probabilité de perdre la totalité de leur capital à un moment donné serait élevée. En revanche, si le ratio marge-équité est si bas qu'il rend le capital du trader égal à la valeur du contrat à terme lui-même, alors il ne profitera pas de l' effet de levier inhérent implicite au trading de contrats à terme. Un trader conservateur peut détenir un ratio marge sur capitaux propres de 15 %, tandis qu'un trader plus agressif peut détenir 40 %.

Retour sur marge

Le retour sur marge (ROM) est souvent utilisé pour juger de la performance car il représente le gain net ou la perte nette par rapport au risque perçu de l'échange tel que reflété dans la marge requise. La ROM peut être calculée (rendement réalisé) / (marge initiale). Le ROM annualisé est égal à

(ROM + 1) (1/durée de transaction en années) - 1

Par exemple, si un trader gagne 10 % de marge en deux mois, ce serait environ 77 % annualisé

ROM annualisée = (ROM +1) 1/(2/12) - 1

c'est-à-dire, ROM annualisée = 1,1 6 - 1 = 77%

Parfois, le retour sur marge prendra également en compte les frais périphériques tels que les frais de courtage et les intérêts payés sur la somme empruntée. Le taux d'intérêt de la marge est généralement basé sur l' appel du courtier .

Voir également

Les références