Fonds de capital-investissement - Private-equity fund

Cet article concerne les fonds d'investissement en capital-investissement. Pour les gestionnaires de fonds de capital-investissement ou les sponsors financiers et un aperçu de l'industrie, voir société de capital-investissement et capital-investissement .

Un fonds de capital-investissement est un organisme de placement collectif utilisé pour effectuer des investissements dans divers titres de participation (et dans une moindre mesure de dette) selon l'une des stratégies d'investissement associées au capital-investissement . Les fonds de capital-investissement sont généralement des sociétés en commandite à durée déterminée de 10 ans (souvent avec des prolongations annuelles). Au début, les investisseurs institutionnels prennent un engagement non capitalisé envers la société en commandite, qui est ensuite tiré sur la durée du fonds. Du point de vue des investisseurs, les fonds peuvent être traditionnels (où tous les investisseurs investissent avec les mêmes conditions) ou asymétriques (où différents investisseurs ont des conditions différentes).

Un fonds de capital-investissement est levé et géré par des professionnels de l'investissement d'une société de capital-investissement spécifique (l' associé commandité et le conseiller en investissement). En règle générale, une seule société de capital-investissement gérera une série de fonds de capital-investissement distincts et tentera de lever un nouveau fonds tous les 3 à 5 ans lorsque le fonds précédent est entièrement investi.

Structure juridique et conditions

Schéma de la structure d'un fonds de capital-investissement générique

La plupart des fonds de capital-investissement sont structurés comme des sociétés en commandite et sont régis par les conditions énoncées dans l'accord de société en commandite ou LPA. Ces fonds ont un commandité (GP), qui mobilise des capitaux auprès d'investisseurs institutionnels riches en liquidités, tels que des régimes de retraite, des universités, des compagnies d'assurance, des fondations, des fonds de dotation et des particuliers fortunés, qui investissent en tant que commanditaires (LPs) dans le fonds. Parmi les conditions énoncées dans le contrat de société en commandite figurent les suivantes :

Durée du partenariat
Le partenariat est généralement un véhicule d'investissement à durée de vie fixe qui est généralement de 10 ans plus un certain nombre de prolongations.
Frais de gestion
Un paiement annuel effectué par les investisseurs du fonds au gestionnaire du fonds pour payer les opérations d'investissement de la société de capital-investissement (généralement 1 à 2 % du capital engagé du fonds).
Cascade de distribution
Le processus par lequel le capital remboursé sera distribué à l'investisseur et réparti entre le commanditaire et le commandité. Cette cascade comprend le rendement préféré : un taux de rendement minimum (par exemple 8%) qui doit être atteint avant que le commandité puisse recevoir un intérêt reporté, et l' intérêt reporté , la part des bénéfices payée au commandité au-dessus du rendement préféré ( ex. 20%).
Transfert d'un intérêt dans le fonds
Les fonds de capital-investissement ne sont pas destinés à être transférés ou négociés ; cependant, ils peuvent être transférés à un autre investisseur. En règle générale, un tel transfert doit recevoir le consentement et est à la discrétion du gestionnaire du fonds.
Restrictions concernant le commandité
Le gestionnaire du fonds dispose d'un pouvoir discrétionnaire important pour effectuer des investissements et contrôler les affaires du fonds. Cependant, le LPA a certaines restrictions et contrôles et est souvent limité dans le type, la taille ou l'orientation géographique des investissements autorisés, et combien de temps le gestionnaire est autorisé à faire de nouveaux investissements.

Voici une illustration de la différence entre un fonds de capital-investissement et une société de capital-investissement :

Société de capital-investissement Fonds de capital-investissement Investissements de portefeuille de private equity (liste partielle)
Kohlberg Kravis Roberts & Co. ( KKR ) Fonds KKR 2006, LP
(17,6 milliards de dollars d'engagements) 		Bottes de l'Alliance
Dollar Général
Société de portefeuille pour l'avenir énergétique
Première société de données
Hospital Corporation of America (HCA)
Société Nielsen
Semi-conducteurs NXP

Investissements et financement

Un fonds de capital-investissement effectue généralement des investissements dans des sociétés (appelées sociétés de portefeuille). Ces investissements dans les sociétés de portefeuille sont financés par les capitaux levés auprès des LP et peuvent être financés en partie ou en grande partie par de la dette. Certaines opérations d'investissement en capital-investissement peuvent être fortement endettées avec un financement par emprunt, d' où l'acronyme LBO pour "leveraged buy out". Les flux de trésorerie de la société en portefeuille constituent généralement la source du remboursement de cette dette. Alors que les investissements de capital-investissement de plusieurs milliards de dollars font la une des journaux, les fonds de capital-investissement jouent également un rôle important dans les entreprises du marché intermédiaire.

Ces financements LBO proviennent le plus souvent de banques commerciales, bien que d'autres institutions financières, telles que les hedge funds et les fonds mezzanine , puissent également fournir des financements. Depuis mi-2007, le financement par emprunt est devenu beaucoup plus difficile à obtenir pour les fonds de capital-investissement que les années précédentes.

Les fonds de LBO acquièrent généralement la plupart des participations ou des actifs de la société en portefeuille par le biais d'une filiale d'acquisition à vocation spécifique nouvellement créée contrôlée par le fonds, et parfois en tant que consortium de plusieurs fonds partageant les mêmes idées.

Multiples et prix

Le prix d'acquisition d'une société en portefeuille est généralement basé sur un multiple du revenu historique de la société, le plus souvent basé sur la mesure du bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement ( EBITDA ). Les multiples de private equity dépendent fortement du secteur d'activité de la société en portefeuille, de la taille de l'entreprise et de la disponibilité des financements LBO.

Ventes de sociétés en portefeuille ( sorties )

L'objectif ultime d'un fonds de capital-investissement est de vendre ou de sortir ses investissements dans des sociétés de portefeuille pour un rendement, appelé taux de rendement interne (TRI) supérieur au prix payé. Ces scénarios de sortie ont historiquement été une introduction en bourse de la société en portefeuille ou une vente de la société à un acquéreur stratégique par le biais d'une fusion ou d'une acquisition (M&A), également connue sous le nom de vente commerciale. Une vente de la société du portefeuille à une autre société de capital-investissement, également connue sous le nom de société secondaire , est devenue une caractéristique courante des marchés de capital-investissement développés.

Au cours des années précédentes, une autre stratégie de sortie consistait en un dividende privilégié de la société en portefeuille au fonds de capital-investissement pour rembourser l'investissement en capital, parfois financé par une dette supplémentaire.

Caractéristiques et considérations d'investissement

Les considérations relatives à l'investissement dans des fonds de capital-investissement par rapport à d'autres formes d'investissement comprennent :

Conditions d'entrée substantielles
Avec la plupart des fonds de capital-investissement nécessitant un engagement initial important (généralement plus de 1 000 000 $), qui peut être tiré à la discrétion du gestionnaire au cours des premières années du fonds.
Liquidité limitée
Les investissements dans des participations dans des sociétés en commandite (la forme juridique dominante des investissements en capital-investissement) sont appelés investissements illiquides , qui devraient rapporter une prime par rapport aux titres traditionnels, tels que les actions et les obligations. Une fois investi, la liquidité des fonds investis peut être très difficile à atteindre avant que le gestionnaire ne réalise les investissements dans le portefeuille car le capital d'un investisseur peut être bloqué dans des investissements à long terme pendant une période pouvant aller jusqu'à douze ans. Les distributions ne peuvent être effectuées que lorsque les investissements sont convertis en espèces, les commanditaires n'ayant généralement pas le droit d'exiger que des ventes soient réalisées.
Contrôle des investissements
Presque tous les investisseurs en capital-investissement sont passifs et comptent sur le gestionnaire pour effectuer des investissements et générer des liquidités à partir de ces investissements. En règle générale, les droits de gouvernance des commanditaires dans les fonds de capital-investissement sont minimes. Cependant, dans certains cas, les commanditaires ayant des investissements substantiels bénéficient de droits et de conditions d'investissement spéciaux.
Engagements non financés
L'engagement d'un investisseur envers un fonds de capital-investissement est satisfait au fil du temps lorsque le commandité fait appel à l'investisseur. Si une société de capital-investissement ne peut pas trouver d'opportunités d'investissement appropriées, elle ne s'appuiera pas sur l'engagement d'un investisseur, et un investisseur peut potentiellement investir moins que prévu ou engagé.
Risques d'investissement
Compte tenu des risques associés aux investissements en private equity, un investisseur peut perdre la totalité de son investissement. Le risque de perte de capital est généralement plus élevé dans les fonds de capital-risque , qui investissent dans des entreprises au cours des premières phases de leur développement ou dans des entreprises disposant d'un levier financier élevé . De par leur nature, les investissements dans des sociétés fermées ont tendance à être plus risqués que les investissements dans des sociétés cotées en bourse.
Rendements élevés
Conformément aux risques décrits ci-dessus, le capital-investissement peut offrir des rendements élevés, les meilleurs gestionnaires de capital-investissement surperformant considérablement les marchés publics.

Pour les raisons évoquées ci-dessus, l'investissement en fonds de capital-investissement s'adresse à des investisseurs qui peuvent se permettre d'avoir un capital immobilisé pendant de longues périodes et qui peuvent risquer de perdre des sommes importantes. Ces inconvénients sont compensés par les avantages potentiels des rendements annuels, qui peuvent aller jusqu'à 30 % par an pour les fonds performants.

Voir également

Les références

Lectures complémentaires

Liens externes