Dérivé météorologique - Weather derivative

Les dérivés climatiques sont des instruments financiers qui peuvent être utilisés par des organisations ou des particuliers dans le cadre d'une stratégie de gestion des risques pour réduire les risques associés à des conditions météorologiques défavorables ou imprévues. Les dérivés météorologiques sont des instruments basés sur des indices qui utilisent généralement des données météorologiques observées dans une station météorologique pour créer un indice sur lequel un paiement peut être basé. Cet indice peut être la pluviométrie totale sur une période pertinente - qui peut être pertinente pour une entreprise hydroélectrique - ou le nombre où la température minimale tombe en dessous de zéro qui pourrait être pertinent pour un agriculteur se protégeant contre les dommages dus au gel.

Comme c'est le cas avec l'assurance météo paramétrique, il n'y a pas de preuve de provision pour sinistre. Contrairement à la couverture basée sur une assurance «indemnité», il n'est pas nécessaire de démontrer qu'un sinistre a été subi, mais une police d'assurance indemnité contre les intempéries est un instrument rarement utilisé. Le règlement est objectif, basé sur la valeur finale de l'indice météorologique choisi sur la période choisie. Si un paiement est dû, il est généralement effectué en quelques jours, la période de règlement étant définie dans le contrat. Voir Dérivés exotiques .

Aperçu des utilisations

Les agriculteurs peuvent utiliser des dérivés météorologiques pour se protéger contre les mauvaises récoltes causées par des pluies insuffisantes pendant la période de croissance, des pluies excessives pendant la récolte, des vents violents en cas de plantations ou des variations de température en cas de cultures en serre; les parcs à thème peuvent vouloir s'assurer contre les week-ends pluvieux pendant la haute saison estivale; et les compagnies de gaz et d'électricité peuvent utiliser des contrats en degrés-jours de chauffage (HDD) ou en degrés-jours de refroidissement (CDD) pour lisser leurs bénéfices. Une société de gestion d'événements sportifs peut souhaiter couvrir la perte en concluant un contrat dérivé météorologique car s'il pleut le jour de l'événement sportif, moins de billets seront vendus.

Les degrés-jours de chauffage sont l'un des types d'indices les plus courants pour l'évaluation des dérivés météorologiques. Les conditions typiques d'un contrat HDD pourraient être: pour la période de novembre à mars, pour chaque jour où la température moyenne quotidienne tombe en dessous d'un point de référence (65 degrés Fahrenheit aux États-Unis, ou 18 degrés Celsius en dehors des États-Unis), un décompte cumulatif est conservé des écarts quotidiens par rapport à la température de référence. Une telle accumulation peut être à la base d'un contrat dérivé qui pourrait être structuré comme une option ( call ou put ) ou comme un « swap » qui est un accord de paiement ou de réception de paiement.

L'histoire

Le premier accord dérivé climatique a eu lieu en juillet 1996, lorsqu'Aquila Energy a structuré une couverture bicarburant pour Consolidated Edison (ConEd). La transaction impliquait l'achat d'électricité par ConEd à Aquila pour le mois d'août. Le prix de l'électricité a été convenu et une clause météorologique a été intégrée au contrat. Cette clause stipulait qu'Aquila paierait à ConEd une remise si le mois d'août s'avérait plus frais que prévu. La mesure de cette référence a été à refroidissement degrés - jours (DC) mesurés à New York City de Central Park station météo. Si le total des CDD était de 0 à 10% inférieur au 320 attendu, la société ne recevait aucune remise sur le prix de l'électricité, mais si le total des CDD était de 11 à 20% inférieur à la normale, ConEd bénéficierait d'une remise de 16 000 $. D'autres niveaux actualisés ont été intégrés pour des écarts encore plus importants par rapport à la normale.

Les dérivés météorologiques ont lentement commencé à se négocier de gré à gré en 1997. À mesure que le marché de ces produits se développait, le Chicago Mercantile Exchange (CME) a ​​introduit les premiers contrats à terme météorologiques négociés en bourse (et les options correspondantes) en 1999. contrats dérivés climatiques pour 24 villes aux États-Unis, onze en Europe, six au Canada, trois en Australie et trois au Japon. La plupart de ces instruments financiers suivent les degrés-jours de refroidissement ou les degrés-jours de chauffage, mais d'autres produits suivent les chutes de neige et les précipitations dans dix endroits distincts aux États-Unis. Le CME Hurricane Index, une innovation développée par le secteur de la réassurance, fournit des contrats basés sur une formule dérivée de la vitesse du vent et du rayon de tempêtes nommées au point d'atterrissage aux États-Unis.

Enron Corporation a été l'une des premières à explorer les dérivés météorologiques, par le biais de son unité EnronOnline .

Dans une interview vidéo Opalesque , Barney Schauble de Nephila Capital a décrit comment certains hedge funds traitent les dérivés climatiques comme une classe d'investissement. Les contreparties telles que les services publics, les conglomérats agricoles, les entreprises individuelles et les compagnies d'assurance cherchent essentiellement à couvrir leur exposition au moyen de dérivés climatiques, et les fonds sont devenus un partenaire sophistiqué pour fournir cette protection. Au cours des dernières années, il y a également eu une évolution, passant principalement des investissements de fonds de fonds dans le risque climatique, à des investissements plus directs pour les investisseurs à la recherche d'éléments non corrélés pour leur portefeuille. Les dérivés climatiques constituent une pure alternative non corrélée aux marchés financiers traditionnels.

Un échange de dérivés météorologiques en ligne Massive Rainfall a été créé en 2014 et a été utilisé pour parier ou se couvrir sur des températures, des vitesses de vent et des précipitations spécifiques pendant des jours spécifiques dans certaines villes, mais il semble être uniquement un outil éducatif pour les comptes de pratique dans un pays non- monnaie existante.

En 2017, weatherXchange® a été lancé par le Speedwell Weather Group. weatherXchange est une plateforme qui met gratuitement à la disposition des hedgers des données météorologiques, des outils de structuration et un service de comparaison de prix.

Évaluation

Il n'existe pas de modèle standard d'évaluation des dérivés climatiques similaire à la formule de Black – Scholes pour le prix des options sur actions de style européen et des dérivés similaires. En effet, l'actif sous-jacent du dérivé climatique est non négociable, ce qui viole un certain nombre d'hypothèses clés du modèle BS. En règle générale, les prix des dérivés météorologiques sont évalués de plusieurs façons:

Tarification entreprise

La tarification commerciale exige que la société utilise des instruments dérivés météorologiques pour comprendre comment sa performance financière est affectée par des conditions météorologiques défavorables pour une variété de résultats (c.-à-d. Obtenir une courbe d'utilité par rapport à des variables météorologiques particulières). Ensuite, l'utilisateur peut déterminer combien il est prêt à payer pour protéger son entreprise de ces conditions au cas où elles se produiraient en fonction de son analyse coûts-avantages et de son appétit pour le risque. De cette manière, une entreprise peut obtenir une «météo garantie» pour la période considérée, réduisant largement les variations de dépenses / revenus dues à la météo. Alternativement, un investisseur recherchant un certain niveau de rendement pour un certain niveau de risque peut déterminer le prix qu'il est prêt à payer pour supporter un risque de résultat particulier lié à un instrument météorologique particulier.

Tarification historique (analyse Burn)

Le paiement historique du dérivé est calculé pour trouver l'espérance. La méthode est très rapide et simple, mais ne produit pas d'estimations fiables et ne peut être utilisée qu'à titre indicatif. Il n'intègre pas une variété de caractéristiques statistiques et physiques caractéristiques du système météorologique.

Modélisation d'index

Cette approche nécessite de construire un modèle de l'indice sous-jacent, c'est-à-dire celui sur lequel la valeur dérivée est déterminée (par exemple les degrés-jours de chauffage cumulés mensuels / saisonniers ). La façon la plus simple de modéliser l'indice consiste simplement à modéliser la distribution des résultats historiques de l'indice. Nous pouvons adopter des distributions paramétriques ou non paramétriques . Pour les degrés-jours de refroidissement et de chauffage mensuels, en supposant qu'une distribution normale est généralement justifiée. Le pouvoir prédictif d'un tel modèle est plutôt limité. Un meilleur résultat peut être obtenu en modélisant le processus de génération d'indice sur une échelle plus fine. Dans le cas des contrats de température, un modèle de la série chronologique de température moyenne quotidienne (ou min et max) peut être construit. Le modèle de température journalière (ou pluie, neige, vent, etc.) peut être construit à l'aide de modèles de séries chronologiques statistiques courants (c.-à-d. ARMA ou transformée de Fourier dans le domaine fréquentiel) uniquement basés sur les caractéristiques affichées dans la série chronologique historique de l'indice . Une approche plus sophistiquée consiste à incorporer une certaine intuition / relations physiques dans nos modèles statistiques basés sur la corrélation spatiale et temporelle entre les conditions météorologiques qui se produisent dans diverses parties du système océan-atmosphère à travers le monde (par exemple, nous pouvons incorporer les effets d' El Niño sur températures et précipitations).

Modèles physiques de la météo

Nous pouvons utiliser la sortie de modèles numériques de prévision météorologique basés sur des équations physiques décrivant les relations dans le système météorologique. Leur pouvoir prédictif a tendance à être inférieur ou similaire aux modèles purement statistiques au-delà d'horizons temporels de 10 à 15 jours. Les prévisions d'ensemble sont particulièrement appropriées pour la tarification des dérivés météorologiques au cours de la période contractuelle d'un dérivé mensuel de la température. Cependant, les membres individuels de l'ensemble doivent être «habillés» (par exemple, avec des noyaux gaussiens estimés à partir des performances historiques) avant qu'une prévision probabiliste raisonnable puisse être obtenue.

Mélange de modèles statistiques et physiques

Une approche supérieure pour la modélisation de séries chronologiques de variables météorologiques quotidiennes ou mensuelles consiste à combiner des modèles météorologiques statistiques et physiques en utilisant des poids variables d'horizon temporel qui sont obtenus après optimisation de ceux basés sur une évaluation historique hors échantillon des performances du schéma de modèle combiné.

Traitement comptable

Contrairement à une police d'assurance contre les intempéries et en raison de sa nature unique, la comptabilisation d'un dérivé météorologique relève de règles spécialisées, notamment la déclaration des normes comptables financières n ° 133 du Financial Accounting Standards Board (FASB) (SFAS n ° 133). En raison de ce traitement comptable et fiscal rigoureux. toute partie envisageant la transaction d'un dérivé climatique devrait demander l'avis d'un comptable familier avec le SFAS # 133 et la documentation requise, ainsi que d'un avocat fiscaliste.

Lectures complémentaires

Voir également

Références

  1. ^ "Mark Nicholls," Confondre les Prévisions ", Finance Environnementale, 4 juillet 2008" . environment-finance.com . Récupéré le 23 avril 2018 .
  2. ^ http://massiverainfall.ca

Liens externes