Commerce de convergence - Convergence trade
Commerce de convergence est une stratégie de négociation composée de deux positions: l' achat d' un actif avant -ie, pour la livraison à l' avenir (aller à long l'actif) -et la vente d' un actif similaire avant (aller court l'actif) pour un prix plus élevé, dans l'espoir que au moment où les actifs doivent être livrés, les prix seront devenus plus proches de l'égalité (auront convergé ), et donc on profite du montant de la convergence.
Métiers convergence sont souvent appelés arbitrage , bien que dans l' arbitrage d' une utilisation prudente ne fait référence à la négociation dans les mêmes ou identiques des actifs ou des flux de trésorerie, plutôt que dans semblables actifs.
Exemples
Sur la course / hors de la course
Les obligations à court terme (les plus récentes émises) se négocient généralement avec une prime par rapport aux obligations par ailleurs similaires, car elles sont plus liquides - il y a une prime de liquidité . Une fois qu'une obligation plus récente est émise, cette prime de liquidité diminuera ou disparaîtra généralement.
Par exemple, les obligations du Trésor américain à 30 ans se négocient généralement à une prime par rapport à l'obligation à 29 ans et demi, même si elles sont par ailleurs assez similaires. Une fois que quelques mois se sont écoulés (de sorte que le 30 ans est passé à 29 ans et demi et le 29 ans et demi à 29 ans, par exemple), et qu'un nouveau 30 ans est émis, les anciennes obligations sont maintenant toutes les deux éteintes -le run et la prime de liquidité diminueront en général. Ainsi, si l'on avait vendu le short de 30 ans, acheté le 29 ½ ans, et attendu quelques mois, on profite de la variation de la prime de liquidité.
Convergence junk bond / Trésor
En général, les obligations indésirables, étant donné leur note spéculative, sont sous-évaluées car les gens les évitent. Par conséquent, le spread sur les bons du Trésor est plus que le risque de défaut, en achetant des obligations indésirables et en vendant des bons du Trésor, pour couvrir le risque de taux d'intérêt. Souvent, des profits peuvent être réalisés en achetant des obligations pourries et en vendant des bons du Trésor, à moins que les obligations pourries soient par défaut.
Cash and Carry
C'est à ce moment qu'un commerçant remarque une différence entre le prix d'un contrat à terme (pour une livraison future) et l'actif sous-jacent (acheté immédiatement). Par exemple, si l'or se négocie à 1000 $ / oz et qu'il existe un contrat à terme de 1200 $ / oz, le trader irait à la vente (acheter) l'or et à découvert (vendre) le contrat à terme. Ils gagneraient de l'argent à mesure que les prix convergeaient, et le profit serait de 200 dollars dans cet exemple, car le prix de l'or égalait le prix à terme.
Inverser
Une version inversée de cette stratégie existe également. C'est à ce moment qu'un trader estime que le contrat à terme est sous-évalué et l'actif sous-jacent surévalué. Au lieu de vendre le contrat à terme, le trader vendrait ce contrat et vendrait l'actif sous-jacent.
Concepts associés
Formellement, les métiers de convergence se réfèrent à la négociation d'actifs similaires dans l'espoir qu'ils convergeront en valeur. L'arbitrage est une notion plus stricte, se référant à la négociation d' actifs ou de flux de trésorerie identiques , tandis que la valeur relative est une notion plus vague, se référant à l'utilisation de méthodes de valorisation ( investissement de valeur ) pour prendre des positions longues-courtes sur des actifs similaires sans nécessairement supposer la convergence, et est plus associé aux actions. Par exemple, dans l'investissement en valeur relative, on peut croire que l'action d'une société minière est sous-évaluée par rapport à une certaine évaluation, tandis qu'une autre action est surévaluée (par rapport à cette évaluation ou à une autre), et donc on s'attend à ce que l'action sous-évaluée surperforme la valeur surévaluée. actions, même s’il s’agit d’entreprises assez différentes.
Des risques
Le marché peut rester irrationnel plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable.
Le risque d'un commerce de convergence est que la convergence attendue ne se produise pas , ou qu'elle prenne trop de temps, voire diverge avant de converger. La divergence de prix est particulièrement dangereuse car les trades de convergence sont nécessairement des métiers synthétiques et à effet de levier , car ils impliquent une position courte. Ainsi, si les prix divergent de sorte que le commerce perd temporairement de l'argent, et que le commerçant est par conséquent obligé d'afficher une marge (fait face à un appel de marge ), le commerçant peut manquer de capital (s'il manque de liquidités et ne peut pas emprunter davantage) et faire faillite. même si on peut s'attendre à ce que les métiers rapportent finalement de l'argent. En effet, les traders de convergence synthétisent une option de vente sur leur capacité à se financer.
Les prix peuvent diverger pendant une crise financière , souvent appelée « fuite vers la qualité »; ce sont précisément les moments où il est le plus difficile pour les investisseurs à effet de levier de lever des capitaux (en raison des contraintes générales de capital), et par conséquent, ils manqueront de capitaux précisément au moment où ils en auront le plus besoin.
En outre, si d'autres acteurs du marché sont conscients des positions, ils peuvent créer de telles divergences de prix, conduisant le trader de convergence à la faillite - comparez la pression à court terme .
Comme pour l'arbitrage, le trading de convergence a un biais négatif dans les distributions de rendement qu'il produit, résultant de la caractéristique de gain concave de la plupart de ces stratégies à faible rendement à haute probabilité. Les opérateurs qui se livrent à de tels métiers réaliseront généralement des bénéfices constants mais relativement faibles, parfois compensés par des pertes importantes, consommant les bénéfices antérieurs réalisés sur une longue période. La faible probabilité de subir une perte dans de telles stratégies peut conduire les traders inexpérimentés à sous-estimer la gravité d'une telle perte et à assumer des niveaux excessifs d'endettement, pouvant conduire à la faillite comme dans le cas du LTCM .