Rembourrage de devis - Quote stuffing

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En finance, le « quote stuffing » fait référence à une forme de manipulation de marché employée par les traders à haute fréquence (HFT) qui consiste à saisir et retirer rapidement un grand nombre d'ordres dans le but d'inonder le marché. Cela peut créer de la confusion sur le marché et des opportunités de trading pour les traders algorithmiques à grande vitesse. Le terme est relativement nouveau dans le lexique des marchés financiers et a été inventé par Nanex dans des études sur le comportement du HFT lors du Flash Crash de 2010 .

Grâce au remplissage de cotations, les systèmes de négociation retardent les cotations de prix pendant que le remplissage se produit, simplement en passant et en annulant des ordres à un taux qui dépasse considérablement la bande passante des lignes d'alimentation de données de marché. Les commandes s'accumulent dans les tampons et le délai ( latence accrue ) dure jusqu'à ce que le tampon se vide. Les systèmes de trading ralentissent un flux d'échange direct quand ils le souhaitent, et les ordres fantômes n'ont pas besoin d'être dans un stock particulier ; ils peuvent être dans n'importe lequel des titres qui cohabitent dans le flux de prix (données de marché) particulier. Par exemple, les ordres fantômes à un rythme supérieur à environ 10 000 messages/seconde, même pour des fractions de seconde, retardent les flux CQS du NYSE . Les bourses profitent de la vente de flux de plus grande capacité aux traders HFT, ce qui décourage l'autorégulation qui pourrait empêcher le bourrage des cotations.

Le bourrage de devis se produit fréquemment - lorsque 6 000 commandes de remplacement pour un stock sont entassées dans une seconde, chaque commande est valable moins de temps qu'il n'en faut pour que la nouvelle de la commande (voyageant à la vitesse de la lumière) parvienne à quiconque n'est pas à la échange; aucune personne normale ne peut exécuter une transaction contre l'ordre fantôme.

Modifications réglementaires et application

En 2010, la Securities and Exchange Commission (SEC) a commencé à examiner la pratique du « quote stuffing » en relation avec le Flash Crash. L'agence a commencé à évaluer si la pratique enfreignait "les règles existantes contre les comportements frauduleux ou autres comportements inappropriés" ou causait un désavantage en raison de la distorsion des cours des actions. La présidente de la SEC, Mary Schapiro, a déclaré que l'agence évaluerait si les commerçants doivent maintenir les ordres ouverts pendant des périodes minimales et d'autres changements dans les transactions financières. Aucune réglementation de ce type n'a été adoptée (sauf en Italie).

accueil

En raison de son effet potentiel sur le Flash Crash de 2010, le bourrage de citations a été débattu par des chercheurs financiers, des défenseurs de l'industrie et des médias, notamment dans Fox Business , Wall Street Journal , CBS Money Watch , RISK et The New York Times . Certains ont noté que la sortie du livre de Michael Lewis Flash Boys: A Wall Street Revolt a contribué à lancer le débat sur le trading à haute fréquence, y compris les tactiques d' usurpation d' identité , de superposition et de bourrage de citations. Le livre détaille la montée du trading à haute fréquence sur le marché américain, ce qui a poussé les régulateurs financiers à réprimer les problèmes liés au bourrage de cotations.

En septembre 2010, Business Insider a rapporté que Trillium Capital avait reçu une amende d'un million de dollars par l' Autorité de réglementation du secteur financier pour des stratégies de négociation considérées comme du bourrage de cotations et de la manipulation du marché. L'Autorité de réglementation du secteur financier a par la suite précisé que l'amende concernait la superposition et la manipulation du marché.

Le bourrage de cotations est souvent décrit comme une tactique délibérée pour obtenir un avantage injuste par rapport aux participants plus lents en inondant le marché de grandes quantités d'ordres non authentiques. Les gens de l'industrie HFT soutiennent que le phénomène pourrait être une erreur logicielle. Les initiés HFT qualifient le bourrage de citations de « scintillement », qui est causé par des boucles de rétroaction . Il est suggéré que les investisseurs qui s'engagent dans le « quote stuffing » « mettent leur propre capital en danger » et augmentent la « liquidité » pour les investisseurs du côté acheteur .

Diaz et Theodoulidis ont présenté une analyse contraire à l'affirmation selon laquelle les entreprises HFT utilisent la tactique pour fournir des liquidités. Il a plutôt été démontré que le comportement potentiellement abusif et manipulateur connu sous le nom de « quote stuffing » est capable d'augmenter l'écart entre les meilleurs cours acheteur et vendeur, augmentant ainsi les coûts pour les investisseurs ordinaires. Les chercheurs ont conclu qu'« il est possible pour un trader [haut débit] de profiter en créant artificiellement des latences dans les flux de données de trading qui rendraient l'arbitrage possible en tirant parti des différences de prix induites par HFT entre les marchés. Les chercheurs ont également découvert que plus de 74 % des titres de participation cotés aux États-Unis avaient reçu au moins un événement de bourrage de cotation lors du crash éclair de 2010.

Voir également

Les références

Liens externes

  • "Définition de la farce de devis" . Lexique du Financial Times . 2015-10-06. Archivé de l'original le 2015-10-06 . Récupéré le 2019-08-27 .Maintenance CS1 : URL inappropriée ( lien )